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    全球越來越多國家步入負(fù)利率的狀態(tài)也讓更多的國內(nèi)投資者陷入憂慮當(dāng)中。

　　對此，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“利率趨勢還在向下，讓人有負(fù)利率的想象。”

　　在低利率甚至負(fù)利率時代，怎樣讓錢盡量多地生出錢，成為大家日益關(guān)注的焦點。

　　“如今國內(nèi)的投資環(huán)境已經(jīng)開始發(fā)生變化，在接下來的時間內(nèi)，可能過去的這些投資渠道，或者是我們賴以習(xí)慣的投資方式會有些改變。”華設(shè)財富董事長姜瑋彥認(rèn)為，從信托來說，過去10%每年這樣一個固定的回報已經(jīng)不能支持了，很多信托公司的產(chǎn)品甚至出現(xiàn)延期兌付等問題。

　　國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，“正常情況下，理財是安全第一，收益第二。但是在經(jīng)濟(jì)下行的時候，第一是安全，第二是安全，第三還是安全。只要你安全地活過這個冬天，到春天的時候你就可以獲得大量的、非常低價格的資產(chǎn)。但是在秋天和冬天來到的時候，大量殺入高風(fēng)險資產(chǎn)，去追求高收益的人可能就是損兵折將，最后低價格退出。有的時候進(jìn)攻，有的時候防守，現(xiàn)在對于理財來說是一個防守的季節(jié)。”

　　流向低風(fēng)險

　　在吳照銀看來，由于資產(chǎn)未來有不確定性，所以利率通常為正，為這種不確定性進(jìn)行風(fēng)險補償。負(fù)利率打破了這一補償機(jī)制，會導(dǎo)致資產(chǎn)配置的扭曲。資金也將從高風(fēng)險資產(chǎn)涌入低風(fēng)險資產(chǎn)，因此低利率甚至負(fù)利率背景下，股票、商品這樣的高風(fēng)險資產(chǎn)有下行壓力。

　　“利率下行對債券是有利的，當(dāng)市場利率走低時，債券收益率降低，價格持續(xù)上揚，負(fù)利率理財環(huán)境下，債券品種應(yīng)優(yōu)先配置。”吳照銀稱。

　　諾亞財富研究員劉曉政指出，負(fù)利率對大類資產(chǎn)走勢都有影響。股票市場上，短期來看，負(fù)利率將導(dǎo)致股市波動加大，銀行股受挫嚴(yán)重。長期來看，負(fù)利率對股票市場的提振作用存在分歧。股票市場的發(fā)展更多將取決于貨幣政策之外的其他因素，如經(jīng)濟(jì)增長前景預(yù)期、企業(yè)盈利能力以及政策法規(guī)等。

　　對于國債市場，劉曉政認(rèn)為，復(fù)蘇前景的不確定性使得央行或進(jìn)一步深化負(fù)利率政策，國債收益率或繼續(xù)下行，價格上行。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“投資者要特別注意的是過去部分產(chǎn)品出現(xiàn)相對的低風(fēng)險高收益的情況也不復(fù)存在，目前低風(fēng)險理財產(chǎn)品整體收益率偏低，僅能做到保值甚至部分保值。如當(dāng)前市場利率走低的大前提下，定期存款有極大可能造成投資者資產(chǎn)貶值。”

　　信托仍可期

　　那么，投資者該具體關(guān)注哪些領(lǐng)域？

　　劉曉政建議，關(guān)注發(fā)達(dá)市場中的美國（如美國房地產(chǎn)）、逐漸與A股聯(lián)動性增強的港股市場以及海外PE基金的投資機(jī)會。新興市場中建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定前行的亞太新興市場，如印度、越南等國權(quán)益類市場的投資機(jī)會。

　　用益信托研究員帥國讓對《國際金融報》記者表示：“信托產(chǎn)品也是高凈值客戶比較好的選擇。伴隨著利率市場化的深入，收益下行是整個宏觀環(huán)境變化的必然趨勢，但信托產(chǎn)品目前來看仍然保持了較高的性價比。”

　　帥國讓分析，信托產(chǎn)品相對高收益主要因為在利率“雙軌制”下，信托產(chǎn)品收益更接近真實市場利率水平。其次能整合運用多種金融工具的信托計劃，在更深的層面上把握了風(fēng)險，并獲得顯著高于債務(wù)融資的收益。另外，杠桿化策略與結(jié)構(gòu)分層是信托產(chǎn)品重要的高收益來源，跨市場套利機(jī)會的存在也是信托高收益來源的重要組成部分。

　　“下半年地產(chǎn)、政信和工商企業(yè)等傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)依舊是大多數(shù)信托公司的業(yè)務(wù)重要方向。”帥國讓指出，盡管與鼎盛時期相比，如今傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的各項市場環(huán)境有所轉(zhuǎn)變。但由于交易對手在區(qū)位、業(yè)態(tài)、運營能力等方面趨于分化，在強化風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，該類信托產(chǎn)品仍具備一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會。此外，可以關(guān)注策略較好的定增產(chǎn)品和固收類契約型基金產(chǎn)品。

　　魏驥遙也指出：“目前信托產(chǎn)品整體收益率相對較高，基本都能抗衡市場利率走低的情況。雖然信托行業(yè)剛性兌付并未完全打破，但在市場收益率整體走低的情況下，較高的無風(fēng)險收益很難維持，因此近年來出現(xiàn)多起無法正常兌付的情況。如需購買信托理財產(chǎn)品，也需要更多地注意投資標(biāo)的的情況，避免日益高漲的信用風(fēng)險。另外，由于信托有較高的投資起點，因此并不太適合普通投資者。”

　　針對資金量有限的小額理財客戶，劉曉政建議同樣要做好資產(chǎn)配置，國內(nèi)市場可以配置固定收益、量化基金，適當(dāng)降低國內(nèi)房地產(chǎn)市場的投資比例。海外市場建議配置一定比例的美元外匯以及與海外資產(chǎn)指數(shù)鏈接的公募基金：如黃金ETF、恒生指數(shù)分級基金、新興市場股票基金等。

　　魏驥遙表示：“普通投資者在當(dāng)前市場收益率持續(xù)走低的情況下，在沒有特別合適機(jī)會的情況下（如2015年上半年的股市），建議購買理財產(chǎn)品以資產(chǎn)保值為主。”

　　“因此建議購買風(fēng)險較低且收益率能跑贏CPI的產(chǎn)品已達(dá)到資產(chǎn)保值的目的。目前市場上除存款以外，如銀行理財、各類基金產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品（例如P2P）等絕大多數(shù)產(chǎn)品收益率均明顯高于CPI。即使下半年，CPI有向上趨勢，但仍較難超過大多數(shù)理財產(chǎn)品。”魏驥遙稱。

　　黃金要慎投

　　黃金通常是較好的風(fēng)險對沖工具，但是在今年金價已自低位大幅上漲30%的背景下，黃金還能否幫助投資者對沖風(fēng)險、保值資產(chǎn)，各路專家對此問題分歧較大。

　　在大類資產(chǎn)配置中，民生證券研究院院長管清友建議投資黃金，“一個是在整個負(fù)利率的時候，持有黃金的機(jī)會成本更低了。而且長遠(yuǎn)來看，由于現(xiàn)在處于全球貨幣脫錨的時代，黃金貨幣水平會重新被人們重視”。

　　林采宜同樣推薦的是黃金，“黃金有避險功能，避險功能給大家?guī)�來的就是兩個字，安全。衰退的周期里面，理財里面第一是安全，第二是安全，第三還是安全”。

　　但吳照銀對黃金上漲空間并不樂觀，“黃金只有在大危機(jī)和嚴(yán)重通脹的背景下，才會大幅上漲，但是目前來看，2008年全球金融危機(jī)這樣級別的風(fēng)險的發(fā)生概率較小，惡性通脹也未有跡象”。

　　劉曉政表示，是否進(jìn)行黃金配置主要是取決于投資者可接受的配置時間。他指出，除商品供需外，黃金主要受美元及全球經(jīng)濟(jì)（風(fēng)險）影響。就美元而言，美聯(lián)儲此輪將步入緩慢加息周期，因此加息周期中美元上漲幅度較之前強美元周期偏小�，F(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)疲軟，通縮依然嚴(yán)峻、疊加英國退歐等地緣政治因素，各國央行很可能進(jìn)一步調(diào)低政策利率，黃金作為避險資產(chǎn)的作用依然被持續(xù)看好。因此，短期內(nèi)在美聯(lián)儲的加息預(yù)期下黃金上漲動力有所減弱；長期來看，黃金投資空間仍然存在。

　　但劉曉政強調(diào)，黃金受市場影響波動性很大，不適合個人投資，建議投資黃金ETF或?qū)�沖基金。